Unlocking Value

On 4 June 2024, Mr. K. P. Wong, a columnist on am730, wrote an excellent article on China Merchants China Direct Investments (133 HK, CMCDI). That is a sequel to his article in April.

We, Argyle Street Management (ASM), echo his sentiment, that shareholders’ (including ASM’s) interests are aligned with that of China Merchants Group, which is the largest shareholder. We intend to engage constructively with CMCDI to maximize value for all shareholders.

2024年6月4日，am730 专栏作家黃景朋先生撰写了一篇关于招商局中国基金 (133 HK, CMCDI) 的精彩文章。这是他四月份文章的续篇。

我们 Argyle Street Management (ASM) 赞同他的观点，即小股东（包括 ASM）的利益，与最大股东招商局集团的利益一致。我们希望与 CMCDI 有建设性地討論，为所有股东创造最大价值。

Visit us 访问我们:  UnlockValueChinaMerchants.com

Write to us 电邮我们:  ChinaMerchants@asmhk.com

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Published on am730 on 4 June 2024

2024年6月4日於am730出版

作者：黃景朋 (宏語經論)

4月初，筆者介紹了招商局中國基金(133)的歷史及維權基金Argyle Street Management(ASM)對基金管理人提出的「釋放價值」建議，令人意外的是，股價在兩個月內升了約50%，現在來跟進最新進展。

首先，據報道招中在業績公布後派代表訪問一眾股東，了解他們對基金管理人的期望。當然公司代表沒有透露任何計劃，但相互溝通及了解往往是尋求共識的重要一步。其次，公司終於公布了股東周年大會通告，內容與往年無異，並沒有加入任何損害股東利益的議案(如索取一般授權以發行額外股份)。這皆顯示基金管理人無意「攬炒」，反而積極尋求回應股東訴求的方案，值得讚賞。

此外，中港媒體相繼報道了此事，當中不少報道將ASM與招商局對立起來，如形容ASM槓上招商局。這讓筆者百思不得其解，因為若ASM建議被採納，最大受益者並不是ASM，而是持股約28%的招商局！過去兩月，其持股市值便增加近兩億元，超過其3年所收取的管理費，可見ASM與招商局的利益是一致的。

唯一的「受害者」是持有基金管理人45%股權的諸立力。但考慮到基金過去十年遜色的表現和高昂的管理費，於理不合，因此改變是必要的。始終招中不僅是基金，也是上市公司，管理人應為股東爭取最大利益，而非只聚焦基金的投資回報及自身所收取的管理費。潛在回報方面，基金於4月底每股資產淨值為30.6元。假設公司能變賣30%的淨資產並以每股資產淨值回購股份，並承諾未來致力收窄每股資產淨值折讓至30%，基於以上假設，招中每股內在價值可達24元。以執筆時的13.8元計算，潛在回報達70%。因此，希望管理人別再執迷不悟，為股東們，尤其是招商局，釋放價值吧！