Unlocking Value

Clarification: we, Argyle Street Management, did not write this article. As at 7 May 2024, ASM owns approximately 8% shares in China Merchants China Direct Investments (133 HK). It is not our view that its portfolio of unlisted investments are “ineffective investments”.

澄清：这篇文章不是由Argyle Street Management所写。 截至2024年5月7日，ASM持有招商局中国基金（133 HK）约8%的股份。 我们并不认为中国基金的非上市投资组合是“无效投资”。

Published on WeChat public account 中环狙击手 on 20 May 2024

2024年5月20日在微信公众号中环狙击手发布

招商局中国基金（0133），作为港股市场上的一只封闭式基金，背靠招商局，近期因对冲基金Argyle Street Management（ASM）的一系列行动而成为资本市场的焦点。

ASM持有招商局中国基金约6%的股份，市值约6900万港元，并提出三大建议，旨在释放股东价值，提高股价与净资产值的比率（P/NAV），该比率在近期上涨之前仅为0.27倍。

ASM的行动是对招商局中国基金长期以来管理方式的直接挑战。招商局中国基金的投资组合高度集中，其中招商银行A股占基金总资产的34%，这在ASM看来，不仅增加了投资风险，也限制了基金为股东创造更大价值的能力。为此，ASM提出三大建议：出售招商银行股份并向股东返还资金、降低管理费率50%以及增设10%的特别派息费。

这些建议的背后，是ASM对招商局中国基金管理人过往投资策略的不满。招商局中国基金长期以来依赖于招商银行和兴业银行的投资，而对其他未上市公司的投资则被视为“无效投资”，因为这些公司既不派息也不提升股价。此外，基金的净资产折价常年在60-70%之间，股价波动不大，这使得股东的回报主要依赖于股息，而非股价增长。

ASM的提案不仅是对招商局中国基金管理人的挑战，也是对港股市场治理结构的一次考验。ASM的行动代表了一种新的股东积极主义，试图通过市场机制推动公司治理的改善和价值的最大化。

面对ASM的提议，招商局中国基金的管理层尚未有明确的回应。然而，ASM并未因此退缩，他们在社交媒体上积极呼吁小股东支持其提案，并在市场上不断增持股份，以增强在股东大会上的话语权。

那么，到底谁是ASM？其实，据介绍是一家专注于亚洲地区的低估值、高质量资产的基金管理公司，他们寻找能够实现价值释放的可行路径。ASM在积极股东行动方面有着丰富的经验，曾经通过一系列的方式令18家公司为股东创造价值。ASM的背景信息显示，它是由一群专注于投资的专业人士组成，他们通过投资组合清算、股份回购、增派股息等方式，推动上市公司进行了一系列公司行动。

关于ASM的老板或创始人，搜索结果中没有直接提供具体的信息。不过，根据公开信息，叶维义先生是惠理集团有限公司的创办人之一，并担任非执行名誉主席，同时他也是Argyle Street Management有限公司的主席。这表明叶维义先生与ASM有着密切的联系，并且可能在ASM的运营和决策中扮演重要角色。然而，需要进一步的信息来确定他是否为ASM的唯一老板或创始人。

其实，这些争议，可能意味着港股的大行情，才刚刚拉开序幕。