Unlocking Value

Source 來源: 明报

【明報專訊】招商局中國基金（0133）過去一年股價乏善足陳，股價相對資產淨值折讓持續擴大，其間第三大股東Argyle Street Management（下稱ASM）卻持續增持該股至超過6%。ASM合伙人陳健指出，期待該股的基金投資經理任期至今年底結束前，基金可以考慮將佔總資產值近37%的招商銀行A股（滬：600036）及科大訊飛A股（深：002230）持股沽售，料最少可套回每股11.6元的價值，再增加派息。他表明，會視乎基金的最終行動，決定是否支持投資經理繼續留任。

明報記者 陳偉燊

該基金昨日收報7.53元，跌0.27%，累計一年股價跌16.43%，市值只餘11.47億元。這比其截至去年底53.68億元的資產值大折讓達78.64%。單計持有的招行5250萬股A股，昨天市值已達16.74億港元，遠超該基金市值45.95%。陳健指出：「留意到基金的股價與資產淨值折讓愈來愈大，過去一年多，我們不單持續增持基金，並與投資經理多次會面交流。」他說，ASM還會繼續增持該基金，並建議該公司的投資基金經理在招商局中國投資管理於今年底任期屆滿前，沽出所持的招行A股，並把握市場對人工智能股追捧，同時沽售科大訊飛A股套現，釋放價值。

股本回報料達每股11.2元

據ASM估計，若落實沽售相關股份，料股本回報高達每股11.2元，基金餘下資產淨值尚有3.41億美元。他們亦建議將基金投資經理每年過千萬美元的管理費降低，若相關建議獲接納，他們不單願意支持同一投資經理留任，並建議將套現所得一成，派回給基金經理以彌補將來在管理費上的損失。

兩股東可影響投資經理去留

據了解有關基金的消息人士指出，由於持股27.59%的招商局集團及2%的諸立力，有份參與組成投資經理公司，因此按例在重新委任投資經理的動議上須放棄投票，故持股15.89%的Lazard Asset Management及ASM的投票意向，足以左右投資經理的去留。現時距離年底尚餘11個月供基金一方考慮，所以他說：「暫時未有激烈行動。」

【明報專訊】招商局中國基金（0133）為1990年代初發起的上市投資公司，並由四大駐港中資集團之一的招商局集團發起的唯一上市投資公司，在當年紅籌崛起年代，格外矚目。

該基金的投資經理招商局中國投資管理，更獲資本市場名人第一東方董事長諸立力坐陣；其創始股東包括瑞信、中國銀行、港府土地基金、淡馬錫、山一國際、日本大島造船及航運鉅子萬邦航運董事長曹文錦，可謂「粒粒皆星」。

股東陣容龐大，基金的投資早年亦見成績，並且已經完成了投資組合的更新換代。該基金除了在招商銀行（3968）上市前已經持股之外，亦曾經參與過投資興業銀行（滬：601166）、招商證券（6099）、深圳文錦廣場，並先後退出後三者的投資。

金融行業投資曾高達95%

及至2007年度，其在金融行業的投資佔比，最高峰時曾經增至94.82%，之後才逐步分散投資。近年該基金逐步參與科技及人工智能領域、文化傳媒、醫療等領域投資。但是由於一直持有招行股份作為核心，因此金融領域的投資，佔比保持在五成以上。

原先知名股東先後退場

該基金上市30年，其原先的知名股東先後退場，現時除了招商局集團保留主要股東地位之外，尚有其他基金股東如Lazard Asset Management及Argyle Street Management等參與投資。隨着招商局逐步將手上公司先後安排上市，因此較少獲投資者注意。